Venezuela de cabeza

La semana pasada comentábamos las tareas que a partir del 15 de abril asumiría el nuevo presidente electo, no esperábamos que para esta fecha una parte importante del país discutiera la elección. Dado que Nicolás Maduro fue proclamado recordamos la conclusión para el país con este presidente;mapa de venezuela y sus estados alreves

Alta inflación y reducción del gasto público, la mesa esta servida para bajo crecimiento o crecimiento negativo de la economía en lo que queda de 2013 y para 2014.

Con lo que no contábamos la semana pasada es con una cerrada elección, cuyo manejo posterior ha generado un clima de conflictividad no visto por nuestro país en mucho tiempo. Lo que reduce el margen de maniobra para la ejecución de políticas públicas. En un país cuyo déficit fiscal supera al de las más problemáticas economías europeas es un grave inconveniente. La agudización del clima político, sumado a caídas en los precios del petróleo y del oro, genera una situación aun más difícil y se refleja en el derrumbe de los precios de los bonos venezolanos. Al comparar los títulos venezolanos con otros de similar calificación de riesgo encontramos una disparidad en el precio, donde los venezolanos tienen un valor inferior a los otros comparables. Esto indica dos cosas, la primera es que el mercado esta exagerando el efecto de la crisis política sobre las finanzas nacionales o lo que tememos, que el mercado este anticipando una rebaja en la calificación de riesgo de los bonos venezolanos.

El primer escenario indica una oportunidad de comprar, el segundo más dificultades para obtener financiamiento externo, tal como es el caso de los créditos con China o Rusia. La definición por uno un otro dependerá del manejo de la actual crisis política, desafortunadamente las señales emitidas esta semana no son buenas y al parecer los tiempos de crispación llegaron para estar con nosotros por un tiempo indeterminado.

Tiempo de comprar, es posible, también es el tiempo de la prudencia. En todo caso esperamos que llegue el momento de enderezar a Venezuela.

Las tareas para el 15 de abril

¿Como amaneceremos el 15 de abril?

Preguntas

Los venezolanos elegiremos nuevo presidente el 14 de abril entre dos opciones marcadamente diferentes una de otra. No es el interés de esta columna defender una tendencia en particular, eso lo hacemos a título personal por otros medios. Lo que si plantearemos hoy son los dos principales escenarios económicos que percibimos para el 15 de abril:

Opción 1, gana Nicolás Maduro:

Deberá enfrentar los problemas que se vienen acumulando; a saber, escasez de productos básicos, de alimentos, de medicinas y de mercancías en general. Para resolver estos temas deberá permitir que se incrementen los precios de venta al público, los cuales se encuentran sometidos a una férrea regulación. Se supone que estos incrementos estimulen la oferta.

Más devaluación; es probable que veamos una migración de las asignaciones de divisas desde CADIVI con una tasa fija a 6.5 Bs por dólares al SICAD con una tasa de cambio más devaluada y desconocida. En todo caso, conjuntamente con el punto anterior, la presión inflacionaria tendrá un ímpetu mucho más potente que en tiempos anteriores.

En déficit fiscal podemos esperar una contracción del gasto público, la vía expresa para eso es la parálisis de la inversión en infraestructura pública.

Alta inflación y reducción del gasto público, la mesa esta servida para bajo crecimiento o crecimiento negativo de la economía en lo que queda de 2013 y para 2014.

Opción 2, gana Henrique Capriles:

Deberá enfrentar la situación antes narrada de escasez, es esperable un desmontaje progresivo del control de precios. Si este proceso va acompañado de una baja en las barreras comerciales a las importaciones el efecto inflacionario no debe ser mayor.

Probablemente una de las áreas más complejas que deberá enfrentar un nuevo gobierno es la cambiaria. La caída de las reservas y el bajo nivel de las operativas indica que urge equilibrar la balanza de pagos, pero eso es algo que tarda un tiempo. En el ínterin se requiere detener los subsidios foráneos, también re negociar el pago de financiamientos con China.

Es de esperar un reordenamiento del gasto público, por ello prácticamente todos los proyectos públicos deberán ser evaluados. La principal tarea será equilibrar el gasto público en un lapso que evite recesión pero que sea lo suficientemente rápido como para frenar la inflación.

¿Que opción se impondrá? No lo sabemos, lo cierto es que a los venezolanos nos esperan momentos duros, si eso será el paso previo a un país mejor solo lo sabremos la noche del 14 de abril

Sin tema para el editorial

Hasta la semana pasada los mercados financieros estaban agitados por una nueva crisis en Europa, centrada esta vez en Chipre. Antes de eso la confrontación entre republicanos y demócratas mantenía un alto nivel de incertidumbre sobre el futuro a corto plazo de las finanzas públicas en los Estados Unidos. Hoy ya se habla poco de Chipre y la crisis fiscal parece un tema pasado.

Con la bolsa llegando a nuevos records históricos parece que nos quedamos sin tema para el editorial de esta semana. Nada más preocupante que un mercado que apenas se recupera de la peor crisis de la post guerra alcance nuevos altos. Sin embargo lo hace después de haber depurado los elementos más débiles del sistema financiero mundial.

La calma de los mercados en estos momentos no debe hacer que nos olvidemos de los peligros y oportunidades que enfrentan hoy día los inversionistas, entre estos;

  • Debilidad de las economías emergentes
  • Creciente desempleo en Europa
  • Fragilidad política en Italia
  • Presupuesto de los Estados Unidos
  • Crecimiento del consumo en los Estados Unidos, el cual esta recuperándose pero a velocidad lenta
  • kim-jong-un-619x3482Korea del Norte, donde el peinado de su líder nos dejará hablando tanto como la impredecible conducta de su empobrecido Estado

 

 

Tendencias

A la baja

  • Crisis Chipriota nos recuerda que las finanzas europeas siguen siendo débiles
  • En Europa Italia sigue siendo fuente de inestabilidad, la incapacidad de formar gobierno limita sus acciones en torno a la solución de su crisis fiscal
  • No obstante haber marcado records los niveles actuales de los índices del mercado de acciones inducen a la cautela
Al alza

  • Wall Street alcanza nuevos máximos históricos basado en crecimiento lento pero sólido de la economía americana
  • Aparente solución de la crisis chipriota da tranquilidad a los mercados financieros al final del mes

En el ojo del huracán

Mercado internacional

  • FED no avizora cambios en la política monetaria en el corto plazo
  • Mercados de acciones alcanzaron nuevos records en el mes de marzo pero no han sido capaces de mantener la tendencia
  • Inestabilidad europea y enfriamiento de mercados emergentes presentan a Wall Street como la mejor inversión en el corto y mediano plazo
  • Mercados de acciones en alza significan aumento del riesgo, contrario a lo que normalmente se percibe

Mercado local

  • Precios de la deuda soberana venezolana asumen victoria oficialista en las próximas elecciones, asumimos entonces que los valores actuales calculan el peor escenario político
  • Eventual deterioro económico no debería afectar cumplimiento de obligaciones financieras en el corto plazo

 

Recomendación

Internacional

  • Mantener posiciones en renta fija a corto y mediano plazo, procurando rendimientos en torno a 4%. Incorporación lenta de renta variable para clientes con más tolerancia al riesgo de acuerdo a su perfil particular

Local

  • Mantener posiciones en deuda venezolana, al menos hasta el vencimiento 2014