¿Por qué el SICAD no podrá con el Dólar paralelo?

Dólares

Este lunes 14 de octubre el Banco Central de Venezuela, BCV, convocó a una nueva entrega de divisas a través del Sistema Complementario de Administración de Divisas, SICAD. No es parte de este artículo explicar por qué no nos referimos a esta convocatoria como una subasta, así que solo lo llamaremos entrega. A nivel de empresa los convocados fueron:

1. Personas Jurídicas importadoras de juguetes, pinos naturales, alimentos y adornos navideños.

2. Personas jurídicas fabricantes y ensambladoras de bicicletas, únicamente repuestos y piezas para ensamblaje de bicicletas.

3. Personas jurídicas de los sectores textil y calzado, únicamente materias primas e insumos para la confección.

4. Personas jurídicas del sector informático (partes, repuestos y componentes).

5. Personas jurídicas importadoras de tabaco y bebidas (únicamente bebidas).

6. Personas jurídicas del sector exportador, que mantengan financiamiento con el Banco de Comercio Exterior, C.A. (BANCOEX).

 

No es difícil deducir que la gran de los venezolanos está fuera de esa lista. Si eso lo combinamos con una oferta de dinero creciendo un 35% en 2013. Se une entonces una oferta de divisas a un reducido grupo y el efecto de demasiados bolívares convertidos en basura para sus tenedores. Los mismos necesitan cambiarlos lo antes posible, sabiendo que mientras los tengan más tiempo en su poder el BCV seguirá emitiendo más y por lo tanto haciendo que pierdan más valor en la espiral inflacionaria.

¿Qué efecto tendrá el SICAD?

Sobre el precio del mercado paralelo ninguno. Si improbablente se mantuviera a un ritmo de $100 millones semanales, unos $5200 millones anuales, igual no podría competir con el efecto de al gigantesca imprenta de Bolívares del BCV. Para concluir mientras el BCV continúe inyectando la economía de bolívares inorgánicos, el único Dólar caro será el que no se tenga.

¿Hasta donde se devaluará el Bolívar?

Esa es una de las preguntas que rondan la mente de los venezolanos, trataremos de hacer una pequeña contribución con la intención de aclarar el panorama lo más posible. Para esto les presentamos un par de gráficos de nuestra elaboración con estadísticas del Banco Central de Venezuela BCV, el primero a continuación indica la evolución de la oferta monetaria liquidez M2, también llamado dinero circulante en la economía. En el mismo también se presenta la evolución de las reservas internacionales. En ambos casos desde la primera semana de 2012 hasta la última cifra disponible por el BCV en septiembre.

M2 Reservas

Siendo Venezuela un país exportador de mercancías lo esperado sería que a medida que aumenten las exportaciones las reservas aumentaran a la par de la liquidez, esto es porque Petróleos de Venezuela SA, PDVSA, debería vender los dólares que producen sus exportaciones, los cuales se acumularían como reservas en el BCV y a cambio recibiría bolívares que aumentarían la oferta monetaria o M2. Gráficamente las dos curvas deberían correr en paralelo. Sin embargo nuestro país no está funcionando así. En primer lugar notamos saltos en la línea anaranjada de las reservas, los cuales se producen por movimientos provenientes desde el FONDEN, los cuales no tienen contrapartida en la liquidez, en segundo lugar y es probablemente lo más grave es como las curvas se cruzan, que es un efecto visual porque tienen medidas distintas a ambos lados del gráfico, pero lo que de verdad indican es que su tendencia tiene pendiente inversa, como lo señalan las líneas de puntos. Esto último ocurre porque la liquidez está creciendo independientemente del comportamiento de la balanza de pagos, expresado en el movimiento de reservas. Y es que desde la última modificación de la ley que rige el funcionamiento del BCV se permitió que este financiara a las empresas del Estado. Desde entonces se ha emitido dinero para financiar a PDVSA, a las empresas de Guayana, al sistema eléctrico y a cualquier institución dependiente del Gobierno Central.

Lo anterior se ve agravado por una caída sostenida en el valor de las reservas, derivado de dos elementos. El primero es que la mayoría de las mismas son oro y este metal ha venido perdiendo valor en los últimos tiempos. Anteriormente el valor del oro era contabilizado a precio de adquisición histórico. Sin embargo el método de cálculo se cambió cuando el precio del metal estaba en ascenso con la idea de reflejar mayor valor en las reservas. Esto funciona en la subida pero en la bajada tiene efectos devastadores. El segundo elemento que afecta al valor de las reservas internacionales,  pero no menos importante, es la incapacidad de PDVSA de contribuir con un mayor flujo de dólares proveniente de la venta de petróleo.

Un segundo gráfico que relaciona los dos indicadores, resulta de dividir la liquidez entre reservas o a qué precio el dólar respalda a las reservas. Al 20 de septiembre por cada dólar de reservas hay 41.67 bolívares. Cualquier parecido con el tipo de cambio paralelo NO es pura coincidencia.

M2 sobre reservas

Entonces nos preguntamos: ¿Para dónde va el tipo de cambio?

Si creemos que el gobierno seguirá por donde va, entonces el cielo es el límite y no hay techo para la devaluación, ni para su hermana gemela la inflación. Lo importante aquí no es la apertura de un mercado paralelo o de permuta, eso solo será un alivio temporal y eventual, que deberemos aprovechar con todas las herramientas posibles. El verdadero problema es cómo se financia el Gobierno Venezolano, hoy día en buena medida es mediante emisión inorgánica de dinero, como hemos visto.

Si por el contrario creemos que vendrá una reestructuración del gasto, donde se eliminará el déficit, se promoverán las exportaciones de bienes o servicios, se eliminará el financiamiento monetario del gasto entre muchísimas otras medidas. Si creemos que eso es posible, entonces un futuro espléndido nos espera, particularmente vendiendo petróleo a $100 dólares el barril.

Dejamos al lector escoger el escenario.

¿Cuánto vale el show? o ¿Cuanto vale el dólar?

¿Cuánto vale el show? Fue la pregunta que trató de responder el animador y emprendedor Guillermo González, a través de un programa de talentos que presentó en VTV, RCTV y Venevisión en las décadas de 1980 y 1990. Los afortunados o infortunados participantes hacían su presentación en el programa y eran valorados por un jurado diseñado de tal forma que las opiniones casi siempre eran muy diversas. Desde entonces cada vez que alguien pregunta por un valor desconocido mi interrogante se formula en términos de cuánto vale el show.

Respaldo del Bs

 

Por eso cuando me pregunto cuánto vale el dólar en Venezuela en realidad pienso en la frase de Guillermo González. En cualquier país moderno con tipo de cambio flotante de mercado, para saber el valor de su moneda usted chequea las vitrinas de las casas de cambio o de los bancos, ve la prensa o revisa en Internet. Pero el nuestro no es un país moderno, es socialista. Así que aquí usted le pregunta a los amigos, familiares o páginas de Internet de dudosa reputación para saber ¿A cuánto está la vaina?

Virtualmente lo único que sabemos es que su valor no es fijado por las autoridades a Bs 6.30 por dólar. A ese precio la demanda es infinita, así que bajo este ambiente es normal recibir miles de rumores sobre una devaluación inminente. Puede que sí o que no, pero dado que es una decisión política es muy poco lo que los economistas podemos estimar al respecto. Sin embargo aún el Banco Central de Venezuela nos deja pistas. Y es que si dividimos la liquidez monetaria entre las reservas internacionales del país, según los últimos datos disponibles al 24 de mayo, encontramos que las reservas respaldan el valor de la moneda a Bs 30.59 por dólar. No es que ese sea el valor del Bolívar o del paralelo inexistente (pero que determina todos los precios en el país). Lo que nos indica ese monto es cuál es la tendencia. Y definitivamente cualquier movimiento será vía los 30 alejándose de los 6.30.

El gráfico que presentamos relaciona la emisión de moneda con las reservas que deben respaldar a la misma. En condiciones normales debería ser una línea relativamente plana. Pero lo que presenta es como cada vez más dinero en la calle no tiene respaldo y por lo tanto a medida que transcurre el tiempo por cada dólar de reservas existen en circulación más bolívares sin respaldo. El gráfico se inicia en 1997, en los primeros años de este gobierno hasta inicios de 2002 la liquidez se mantiene relativamente ajustada a las reservas.

Pero con la activación del referéndum revocatorio Chávez descubre que imprimir dinero es fácil y más aún si se hace sin control. Así en medio de una bonanza petrolera que llega hasta 2007 se inicia la misión imprimir dinero. Cuando los precios del petróleo se frenan en 2007 también lo hace el gasto sin respaldo, pero solo hasta inicios de 2009. A partir de ese momento la impresión de dinero alcanza una velocidad inaudita, por lo cual la relación dinero reservas se triplica desde Bs 10 en enero 2011 a los más de Bs 30 que tenemos actualmente.

Hoy día a la pregunta cuánto vale el Bolívar aun no le tenemos respuesta, eso solo lo puede decir el mercado abierto y transparente. Pero podemos afirmarle que SI al que nos pregunte ¿Viene una devaluación?, sin duda alguna. El momento será el que políticamente considere mejor para su propia conveniencia este gobierno.

Venezuela de cabeza

La semana pasada comentábamos las tareas que a partir del 15 de abril asumiría el nuevo presidente electo, no esperábamos que para esta fecha una parte importante del país discutiera la elección. Dado que Nicolás Maduro fue proclamado recordamos la conclusión para el país con este presidente;mapa de venezuela y sus estados alreves

Alta inflación y reducción del gasto público, la mesa esta servida para bajo crecimiento o crecimiento negativo de la economía en lo que queda de 2013 y para 2014.

Con lo que no contábamos la semana pasada es con una cerrada elección, cuyo manejo posterior ha generado un clima de conflictividad no visto por nuestro país en mucho tiempo. Lo que reduce el margen de maniobra para la ejecución de políticas públicas. En un país cuyo déficit fiscal supera al de las más problemáticas economías europeas es un grave inconveniente. La agudización del clima político, sumado a caídas en los precios del petróleo y del oro, genera una situación aun más difícil y se refleja en el derrumbe de los precios de los bonos venezolanos. Al comparar los títulos venezolanos con otros de similar calificación de riesgo encontramos una disparidad en el precio, donde los venezolanos tienen un valor inferior a los otros comparables. Esto indica dos cosas, la primera es que el mercado esta exagerando el efecto de la crisis política sobre las finanzas nacionales o lo que tememos, que el mercado este anticipando una rebaja en la calificación de riesgo de los bonos venezolanos.

El primer escenario indica una oportunidad de comprar, el segundo más dificultades para obtener financiamiento externo, tal como es el caso de los créditos con China o Rusia. La definición por uno un otro dependerá del manejo de la actual crisis política, desafortunadamente las señales emitidas esta semana no son buenas y al parecer los tiempos de crispación llegaron para estar con nosotros por un tiempo indeterminado.

Tiempo de comprar, es posible, también es el tiempo de la prudencia. En todo caso esperamos que llegue el momento de enderezar a Venezuela.

Las tareas para el 15 de abril

¿Como amaneceremos el 15 de abril?

Preguntas

Los venezolanos elegiremos nuevo presidente el 14 de abril entre dos opciones marcadamente diferentes una de otra. No es el interés de esta columna defender una tendencia en particular, eso lo hacemos a título personal por otros medios. Lo que si plantearemos hoy son los dos principales escenarios económicos que percibimos para el 15 de abril:

Opción 1, gana Nicolás Maduro:

Deberá enfrentar los problemas que se vienen acumulando; a saber, escasez de productos básicos, de alimentos, de medicinas y de mercancías en general. Para resolver estos temas deberá permitir que se incrementen los precios de venta al público, los cuales se encuentran sometidos a una férrea regulación. Se supone que estos incrementos estimulen la oferta.

Más devaluación; es probable que veamos una migración de las asignaciones de divisas desde CADIVI con una tasa fija a 6.5 Bs por dólares al SICAD con una tasa de cambio más devaluada y desconocida. En todo caso, conjuntamente con el punto anterior, la presión inflacionaria tendrá un ímpetu mucho más potente que en tiempos anteriores.

En déficit fiscal podemos esperar una contracción del gasto público, la vía expresa para eso es la parálisis de la inversión en infraestructura pública.

Alta inflación y reducción del gasto público, la mesa esta servida para bajo crecimiento o crecimiento negativo de la economía en lo que queda de 2013 y para 2014.

Opción 2, gana Henrique Capriles:

Deberá enfrentar la situación antes narrada de escasez, es esperable un desmontaje progresivo del control de precios. Si este proceso va acompañado de una baja en las barreras comerciales a las importaciones el efecto inflacionario no debe ser mayor.

Probablemente una de las áreas más complejas que deberá enfrentar un nuevo gobierno es la cambiaria. La caída de las reservas y el bajo nivel de las operativas indica que urge equilibrar la balanza de pagos, pero eso es algo que tarda un tiempo. En el ínterin se requiere detener los subsidios foráneos, también re negociar el pago de financiamientos con China.

Es de esperar un reordenamiento del gasto público, por ello prácticamente todos los proyectos públicos deberán ser evaluados. La principal tarea será equilibrar el gasto público en un lapso que evite recesión pero que sea lo suficientemente rápido como para frenar la inflación.

¿Que opción se impondrá? No lo sabemos, lo cierto es que a los venezolanos nos esperan momentos duros, si eso será el paso previo a un país mejor solo lo sabremos la noche del 14 de abril

Sin tema para el editorial

Hasta la semana pasada los mercados financieros estaban agitados por una nueva crisis en Europa, centrada esta vez en Chipre. Antes de eso la confrontación entre republicanos y demócratas mantenía un alto nivel de incertidumbre sobre el futuro a corto plazo de las finanzas públicas en los Estados Unidos. Hoy ya se habla poco de Chipre y la crisis fiscal parece un tema pasado.

Con la bolsa llegando a nuevos records históricos parece que nos quedamos sin tema para el editorial de esta semana. Nada más preocupante que un mercado que apenas se recupera de la peor crisis de la post guerra alcance nuevos altos. Sin embargo lo hace después de haber depurado los elementos más débiles del sistema financiero mundial.

La calma de los mercados en estos momentos no debe hacer que nos olvidemos de los peligros y oportunidades que enfrentan hoy día los inversionistas, entre estos;

  • Debilidad de las economías emergentes
  • Creciente desempleo en Europa
  • Fragilidad política en Italia
  • Presupuesto de los Estados Unidos
  • Crecimiento del consumo en los Estados Unidos, el cual esta recuperándose pero a velocidad lenta
  • kim-jong-un-619x3482Korea del Norte, donde el peinado de su líder nos dejará hablando tanto como la impredecible conducta de su empobrecido Estado

 

 

Tendencias

A la baja

  • Crisis Chipriota nos recuerda que las finanzas europeas siguen siendo débiles
  • En Europa Italia sigue siendo fuente de inestabilidad, la incapacidad de formar gobierno limita sus acciones en torno a la solución de su crisis fiscal
  • No obstante haber marcado records los niveles actuales de los índices del mercado de acciones inducen a la cautela
Al alza

  • Wall Street alcanza nuevos máximos históricos basado en crecimiento lento pero sólido de la economía americana
  • Aparente solución de la crisis chipriota da tranquilidad a los mercados financieros al final del mes

En el ojo del huracán

Mercado internacional

  • FED no avizora cambios en la política monetaria en el corto plazo
  • Mercados de acciones alcanzaron nuevos records en el mes de marzo pero no han sido capaces de mantener la tendencia
  • Inestabilidad europea y enfriamiento de mercados emergentes presentan a Wall Street como la mejor inversión en el corto y mediano plazo
  • Mercados de acciones en alza significan aumento del riesgo, contrario a lo que normalmente se percibe

Mercado local

  • Precios de la deuda soberana venezolana asumen victoria oficialista en las próximas elecciones, asumimos entonces que los valores actuales calculan el peor escenario político
  • Eventual deterioro económico no debería afectar cumplimiento de obligaciones financieras en el corto plazo

 

Recomendación

Internacional

  • Mantener posiciones en renta fija a corto y mediano plazo, procurando rendimientos en torno a 4%. Incorporación lenta de renta variable para clientes con más tolerancia al riesgo de acuerdo a su perfil particular

Local

  • Mantener posiciones en deuda venezolana, al menos hasta el vencimiento 2014

Chipre y JP Morgan

Un nuevo capítulo del drama de la crisis hipotecaría se cerró este domingo 24, Chipre alcanzó un acuerdo con la Unión Europea para el rescate de su sistema bancario. Es uno más de la larga zaga de crisis generadas a raíz de la debacle financiera que estalló en 2007  en los Estados Unidos producto de los excesos hipotecarios, que además tuvo sus replicas en Europa y en el resto del mundo. En este caso el costo fue transferido a los ahorristas chipriotas quienes perdieron una parte importante de los ahorros depositados en los bancos en problemas y en los que no. Ya que para salvar el acuerdo con la UE se aplicó a todos los ahorristas del país un impuesto único con tasas variables según los montos de los depósitos .

Como mencionamos en el editorial anterior, el no pago de la deuda externa griega generó la caída de los principales bancos chipriotas, ya que eran grandes inversionistas en deuda griega. Lo cual evidencia una concentración excesiva de la cartera de inversión en un tipo de activos de forma tal que un derrumbe generó una cadena catastrófica. Para decirlo en cristiano, todos los huevos en una misma cesta y luego salieron a hacer motocross con el paquete en la espalda.

En contraste podemos ver el manejo de la crisis del London Whale, donde JP Morgan afrontó pérdidas importantes producto de estrategias de inversión equivocadas. Sin embargo desde la crisis del año pasado el banco ha recuperado el valor perdido, incluso la semana pasada salió relativamente ileso de una interpelación en el senado de los Estados Unidos en relación al manejo de esta crisis. La diferencia fue determinada por dos elementos esenciales; concentración de activos y velocidad de respuesta a la crisis.

Una adecuada estrategia de diversificación de activos permitió minimizar las pérdidas dentro del total del portafolio, no obstante lo pesado que pueda sonar US$ 6000 millones perdidos. El otro elemento clave fue la respuesta rápida y drástica, que incluyó el reemplazo de los responsables inmediatos. JP Morgan tomó pérdidas (stop loss) en el negocio del London Whale y ejecutó los correctivos de inmediato, informando a reguladores y a accionistas .Lo cual obviamente alertó también al mercado que supo sacar provecho del árbol caído.

Los bancos griegos por el contrario, perdieron precioso tiempo desde 2007 hasta 2009 para deshacerse de activos tóxicos, generando una infección general del sistema bancario chipriota. Dos lecciones quedaron; todos los huevos no van en una misma canasta y tomar medidas drásticas y rápidas puede salvar muchas vidas.

Chipre y el Papa

 

Chipre y el Papa Francisco I tienen algo en común, la isla fue el primer país delChipre mundo en ser gobernado por un cristiano. El nuevo Papa es el primer gobernante de la Iglesia venido fuera de Europa. Ambos son profundamente marcados por la globalización, aunque desde ángulos distintos como es de esperar.

 

Chipre a diferencia del Papa tiene una historia muy turbulenta, derivada en buena medida de su posición geográfica. Prácticamente fue dominada por cada uno de los imperios que florecieron en sus cercanías; fenicios, griegos, egipcios, asirios, persas, romanos, bizantinos, cruzados, venecianos, turcos y británicos. Pero recientemente su historia parecía orientada a la estabilidad desde la inclusión en la Comunidad Europea en 2004, ya que no obstante geográficamente estar situada en Asia su cultura es europea.

Al ser uno de los países más pobres de la CE con economía centrada en la agricultura tradicional, decide modernizarse y evolucionar a la manufactura y los servicios. De acuerdo al CIA Factbook hoy día cuatro quintos del PIB son generados en el sector servicios. Turismo, servicios financieros e inmuebles son los sectores más importantes. Y aquí es donde comienzan los problemas, como en otros países del Mediterráneo la combinación desordenada de turismo con banca e inmuebles fue el beso de Judas que condenó la economía.

Pero existen ingredientes que hacen de Chipre una perfecta tragedia griega. Chipre tiene un sistema financiero mucho más permisivo que el resto de la Comunidad Europea, lo que generó un sobre – desarrollo en relación al tamaño de su economía. Los excesos de fondos en la banca generaron necesidad de colocar esos dineros fuera del país. ¿Qué mejor sitio que su vecina Grecia? El lugar perfecto, a no ser que este país hiciera un default de deuda; lo que pasó. Llevándose los ahorros depositados en los bancos chipriotas.

Ahora tenemos un nuevo capítulo de la crisis europea, solo que con elementos más novelescos. La pobre regulación de su sistema financiero provocó la entrada al país de lo que se sospecha son capitales de origen poco legítimo. Esto último de acuerdo a los criterios de las autoridades europeas, que se habían negado a cualquier tipo de ayuda hasta no mejorar los procesos anti lavado de dinero. No parece ser casual que el principal país extra comunitario con depósitos en Chipre sea Rusia.

Actualmente Chipre busca un rescate financiero para evitar el cierre de sus dos principales bancos que están insolventes. La solución propuesta por la Comunidad Europea ha levantado una gran polémica. La expropiación parcial de los depósitos bancarios donde todas las cuentas con más de €100 mil perderían 6.75% de su valor y los que tienen más perderán 9.9%. En estas condiciones el Banco Central Europeo prestaría €10 mil millones. Una respuesta tan radical genera dudas porque sentaría un precedente que generaría corridas contra cualquier país del que se sospeche alguna debilidad, lo cual puede ser catastrófico en una economía mas grande.

La solución anterior ha sido demorada por el parlamento y se ha declarado un feriado bancario hasta el jueves, sin cajeros ni banca electrónica. Mientras se llega a una respuesta de consenso. Hasta entonces el mundo y en particular la zona del Euro, dependen de lo que pase en una isla con apenas un millón cien mil habitantes. Si usted fuera gobernante de Chipre ¿Dormiría tranquilo sabiendo que la mafia rusa ha perdido dinero?

Volatilidad divino tesoro

Volatilidad

El ser humano desarrolla una relación extraña con la volatilidad, no nos gusta pero la perseguimos. Aquellos que viven vidas tranquilas se aburren, pero los que no se aburren sufren de estrés.  Esto lo podemos trasladar prácticamente a todos los aspectos de nuestra vida y por lo tanto las finanzas no escapan a esto. Desde 2007 los mercados financieros han sido azotados por diferentes olas de desconfianza y declive, comenzando por la gran crisis de las hipotecas en los Estados Unidos, seguida por los problemas de la deuda soberana en la Comunidad Europea. Ya los primeros parecen haber superado los problemas hipotecarios, pero ahora deben lidiar con un fuerte déficit fiscal y comienza a perfilarse en el horizonte una corrección en los mercados de acciones y de bonos que actualmente superan records históricos. Europa también da síntomas de haber pasado lo peor, sin embargo esta semana el Bundesbank advirtió que ha duplicado sus fondos destinados a cubrir emergencias porque teme nuevas situaciones difíciles en la Comunidad Europea.

Los Venezolanos miramos los problemas ajenos con desdén, pensando “problemas los nuestros”, lo cual en cierta manera tiene sentido ya para cada quien los verdaderos problemas son los suyos. Desde 2007 Venezuela ha realizado elecciones regionales en 2008, parlamentarias en 2010, regionales y municipales en 2010, presidenciales en 2012, regionales en 2012 y ahora nos toca nuevamente elecciones presidenciales en 2013. Seis procesos en seis años, cada uno visto en su momento como la confrontación final, muy al estilo de las películas épicas. Adicionalmente dentro de este período de tiempo el mercado de capitales sufrió el cierre de la mayoría de las casas de bolsa del país, la estatización los tres principales emisores, CANTV, Electricidad de Caracas y el Banco de Venezuela. En general el mercado de capitales tal y como lo conocíamos desapareció.

En un entorno nacional e internacional como el descrito en los dos párrafos anteriores una decisión podría haber sido un retiro de las posiciones de inversión, mantenerse en efectivo y esperar que pasara la tormenta. Pero eso habría sido un error garrafal. Sobre este panorama los analistas debimos ver la película tomándonos una pausa para comer cotufas de vez en cuando, para así ordenar la información, separando la paja del trigo. No es no dejarse afectar por la realidad, más bien es interpretar bien el entorno, aprovechando la información real para llegar a las conclusiones más acertadas. Desde 2007 los mercados internacionales han dado ganancias espectaculares, tanto en renta fija como en variable. En Venezuela los títulos soberanos en moneda extranjera rindieron valores que superan con creces los entregados por otros de similar calificación de crediticia. El elemento central de la gestión financiera es obtener el mejor provecho del riesgo. Siendo que la volatilidad es un determinante del mismo, la protección contra esta es un elemento central. Hoy día una adecuada estructura de vencimientos de deuda y un balance de distintas calificaciones crediticias dentro de un portafolio de inversión pueden generar rendimientos atractivos, manteniendo adecuados niveles de seguridad. Por ejemplo Venezuela (riesgo B2 Moody´s) tiene papeles con vencimiento en 2013 y 2014, por lo tanto de corto plazo, que pagan intereses muy atractivos. Como se presenta en el gráfico siguiente. Bonos Venezolanos De acuerdo a la calificadora de riesgo Moody´s el PIB por habitante venezolano duplica la media de los países con calificación B. Otro elemento interesante es la dependencia absoluta del petróleo, constituyendo este el 96% de las exportaciones, lo cual es un riesgo muy importante para la balanza de pagos. Pero esa misma dependencia petrolera determina que sea un suicidio para las finanzas públicas el faltar en pagos de deuda en bonos. El monto que se arriesga al no pagar un bono supera con creces cualquier falso ahorro que se crea tener por omitir un pago de capital o intereses. El cuadro siguiente obtenido del Ministerio de Planificación y Finanzas presenta el cronograma de vencimientos de la deuda pública titularizada del gobierno central, de los bonos soberanos en otras palabras. De acuerdo a ese gráfico bajo las condiciones actuales, a corto plazo el riesgo parece controlado, a largo plazo la historia puede ser diferente. Son muchas los inconvenientes que pueden afrontar los títulos venezolanos, de ahí su calificación como bonos basura (por debajo de BAA2), pero también es cierto que estos se reducen si se toman posiciones de muy corto plazo. Pareciera entonces que los títulos venezolanos se han ganado un espacio en los portafolios de inversión. El tamaño de esa participación y el plazo de vencimiento son elementos que determinan la volatilidad total de la inversión, riesgo y rendimiento; el difícil balance. Bonos Venezolanos Amortización Es importante notar que este gráfico presenta solo una parte de la deuda, no refleja la deuda emitida con países como Rusia ni China, ni obligaciones de PDVSA ni BANDES, entre otros entes y obligaciones. Nuestro papel como consultores es gerenciar portafolios y ayudar a nuestros clientes a definir y cumplir sus metas financieras, en esto último consiste la planificación financiera. Gerencia de portafolios y planificación financiera son dos elementos prácticamente inseparables que implican análisis del entorno y de las características del cliente, conjugándolos con sus metas financieras. No se trata solo de generar el máximo retorno financiero, es especialmente asegurarnos de que nuestro cliente no se empobrezca.